考虑到公司新的发展动力，我们给予公司2008年11~12倍PE定位，同时综合DCF估值结果，我们认为包钢股份12个月的合理股价区间为5.72~6.63元。建议买入。

无论是就过去的包钢股份而言，还是备考数据显示的钢铁整体资产而言，包钢在钢铁行业中一直以稳定的盈利能力而闻名，毛利率的波动范围较小。我们实地调研的结果表明：公司具有较高的板带比，但整体而言，产品档次最多属于中流，虽然当地有资源的优势，但却远离消费市场而增加了运输成本，于是造就了包钢稳定的盈利能力。或者讲公司具备很好的抗风险的能力。

未来只要年钢材平均价格符合我们的平稳上扬预期，包钢股份同样会取得平稳的增长态势。

重点在于集团的“三步曲”带来的新发展契机.. 2006年10月包钢集团正式公布钢铁资产整体上市计划，现正处在证监会最后审批之中。

为什么会出现“三步曲”，是综合多方面的因素与利益群体的共同需求：

第一：包钢集团整体上市方案正式获批并具体实施(实事)；..第二：钢铁企业龙头完成对包钢股份的重组事项(潜在)；..第三：重组后的包钢申报新的扩张计划(潜在)。

综合考虑国家对钢铁行业整合的通盘计划，我们认为包钢的三步曲全部实现是可以期待的。当然由此而给包钢股份带来的发展新契机也是可以预期的。

包钢的基本印象：

稳健的产品结构+资源保证=稳定“板、管、型、线”构筑四大产品体系..在还没完成整体上市前，包钢股份拥有薄板坯连铸连轧厂(含炼钢、热轧、冷轧)、无缝钢管厂、轨梁轧钢厂、棒材厂等部分炼钢和部分轧钢资产。基本形成“板、管、型、线”四大结构。我们认为公司的产品结构相对比较合理，当然未来投产的中厚板将进一步完善公司的产品结构。..四大系列的产品正按照公司所提倡的“特色包钢、精品包钢”的方向，朝“细”和“精”的目标发展。

重轨产品：属于国内三大重点钢轨企业之一..重轨产品主要有铁路钢轨、道岔钢轨、起重机钢轨等品种，过去包钢公司通过精炼、精轧和精整，可生产适用于200km/h的60kg/m高速铁路钢轨以及50、60kg/m离线淬火钢轨。公司的重轨产品具有高平直度、高精度、高纯净度的特殊性能。产品主要用于铁路建设的系列用途。

2006年9月，包钢轨梁厂万能高速钢轨轧机生产线正式投产，由此公司不仅可以生产100米定尺、时速350公里的高速钢轨，也结束了包钢不生产H型钢的历史。该万能轧机是继新钢钒 ( 行情 论坛 )之后的国内第二条高速钢轨生产线。

我们认为包钢股份的重轨产品基本可认为与新钢钒的产品处于同一档次，但新钢钒具有含钒重轨，而包钢则是具有含稀土重轨。2家企业都为铁路提速做好了准备。

公司的板材产品主要包括一条设计能力为200万吨的CSP连铸连轧生产线，1条设计产能为140万吨的冷轧生产线，以及设计能力为40万吨的镀锌板生产线。

薄板厂CSP及冷轧生产在充分发挥国外智力成果的基础上，消化吸收、再创新，已经成功开发出具有自主知识产权的CSP微合金化生产技术，建立起完善的CSP及深加工技术体系，并成为德国西马克指定的全球样板厂和培训基地。实现了设备从引进到技术输出的飞跃：

2006年11月，薄板厂为马来西亚美嘉钢厂冷轧技术人员进行为期15天的冷轧技术培训，这是继2年前为美嘉钢厂提供热轧生产技术援助以来，对外技术援助的又一进步。

在技术研发方面，如2006年薄板厂成功开发生产了直缝焊接石油套管用热轧钢带J55，不仅指标性能稳定，而且生产每吨钢比普碳钢多出几百块的利润。2006年8月，冷板厂生产出汽车冲压用ST12冷轧钢带，并经过汽车冲压试验的检验。

我们认为：包钢在板材技术方面的持续进步是值得肯定的。并不排除未来在板材方面的技术进步带来产品盈利的大幅增长。